鞋服公司深陷泥沼难自拔 红蜻蜓业绩增长能否延续？

莆田电商城报道：http://www.05940004.com   作者：安福相册    时间：2017年07月10日

莆田运动鞋批发市场报道：http://www.05940004.com   作者：安福相册    时间：2017年07月10日

在阅历了接连两年的成绩下滑后，红蜻蜓（603116.SH）于2017年一季度迎来成绩回转，当季其运营收入同比添加8.04%，净赢利同比添加16.88%。

与红蜻蜓成绩体现不一样，现在，上市鞋服类公司多是深陷成绩泥沼难以自拔，各家公司纷纷跨界并购以求转型包围，在此布景下，红蜻蜓的成绩添加能否得以接连？

成绩逆势添加

红蜻蜓主营皮鞋、皮具和儿童用品的运营出售，于2015年6月成功登入上交所。

虽然身为皮鞋职业的知名品牌之一，红蜻蜓自上市以来的成绩体现却并不抱负。财务数据显现，2015年和2016年，红蜻蜓运营收入别离同比下滑5.15%和3.19%，净赢利别离同比下滑8.43%和7.03%。

但是，在阅历了接连下滑后，红蜻蜓于2017年一季度呈现成绩回暖。

2017年1-3月，红蜻蜓完成运营收入8.04亿元，同比添加8.04%；完成净赢利8873万元，同比添加16.88%。

一季报中，红蜻蜓表明，陈述期内，公司推出具有各节日特征的节日专款和系列促销活动，取得了杰出的出售成绩。

与红蜻蜓成绩体现不一样的是，这些年，职业抢先公司如达芙妮、奥康世界（603001.SH）等上市公司的运营成绩均呈现下滑趋势。

依据有关材料，同职业上市公司中，百丽世界（1880.HK）、达芙妮世界(0210.HK）、奥康世界、星期六（002291.SZ）和千baidu（1028.HK）均从事皮鞋的出产与出售事务。

依据年报数据，2016年，达芙妮世界完成运营收入65.56亿元，同比下滑22.04%，完成净赢利-8.19亿元，同比下滑116%。同期，奥康世界和星期六完成的运营收入别离为32.5亿元、14.84亿元，别离同比下滑2.07%、9.61%，完成的净赢利金额别离约为3.05亿元、2084万元，同比别离下滑21.79%、7.52%；千baidu完成运营收入32.13亿元，同比添加5%，但公司净赢利金额为2.06亿元，同比下滑19.90%。

事实上，因为遭到途径改变要素影响，这些年，鞋服职业全体运营环境并没有得到显着改进，皮鞋职业公司全体运营成绩依然低迷。依据国家统计局的数据，2016年，限额以上服装鞋帽、针纺织品类添加7.0%，较上年增速回落2.8个百分点，是自2011年接连第六年增速降低。

2017年一季度，奥康世界完成的运营收入金额约为8.82亿元，同比下滑0.81%，完成净赢利1.14亿元，同比添加1.02%；同期，星期六完成运营收入3.96亿元，同比添加7.55%，完成净赢利1154万元，同比添加25.01%。一季报中，星期六表明，除公司成绩基数较低外，时髦锋迅和北京时欣并入公司兼并报表规划，对公司运营成绩的改进起到正面效果。

依据揭露材料，2016年7月5日，星期六发布布告宣告，拟以3.94亿元的现金方法收买时髦锋迅和北京时欣100%股权，跨界互联网推行范畴。而早在2015年，千baidu也曾斥资近12亿元收买英国闻名玩具店哈姆雷斯（Hamleys），涉足玩具职业，奥康世界则是以7700万美元参股兰亭集势，转型跨境电商范畴。由此可见，职业内别的公司大多数都现已转型进行自救。

成绩添加能否继续？

值得重视的是，当红蜻蜓成绩回暖之时，从前的鞋业巨头正在逐步淡出出资者的视界。

2017年4月28日，百丽世界发布私有化要约布告。依据布告信息，由百丽世界履行董事于武、盛放及高瓴本钱、鼎晖出资构成的联合要约人，将以6.3港元/股的报价收买百丽世界悉数已发行的股份。

本次买卖完成后，高瓴集团将持有公司股份的56.81%，成为百丽世界榜首大股东，鼎晖出资将持有公司12.06％的股份，包含于武、盛放在内的参加主张管理层将共计持有其他31.13%股份。这意味着，一旦私有化顺畅完成，百丽世界就将暂时退出上市公司序列。

凭借着“一体化”的商业形式，百丽世界曾一手打造出一条从规划、出产、物流到终端出售的全产业链构架，并以此成为国内出售体量最大的女鞋零售商。

2007年，百丽世界成功在我国香港上市。此后，公司的出售网点规划更是得以飞速扩大。

数据显现，2013年，百丽世界网点总数一度达到2.07万家，覆盖超越2000家百货公司，职工总数超越12万人。公司运营收入由上市之初的116.82亿元增至2013年的362.83亿元，净赢利由19.79亿元增至44.92亿元。2013年2月，百丽世界的总市值打破1500亿港元，创下上市6年以来新高。

但是，因为遭到零售途径格式改变要素影响，百丽世界过去卓有成效的运营形式在这些年遭受重创，公司赖以生存的成功要素逐步成为下风，公司的运营成绩也因而继续下滑。

依据百丽世界年报数据，2015/2016财年，百丽世界完成运营收入408.31亿元，同比添加1.95%，其间鞋类事务完成收入210.74亿元，同比下滑8.5%；同期，公司完成净赢利29.34亿元，同比下滑38%。

2016/2017财年，百丽世界完成收入417.07亿元，同比添加2.21%，其间鞋类事务收入189.6万元，同比下滑10%；同期，公司完成净赢利24.03亿元，同比下滑18.10%。

在历年年报中，百丽世界总结道，这些年，公司鞋类事务遭受了史无前例的应战，在电商和新式购物中心的冲击下，零售途径客户流量和消费者个性偏好均发生了巨大改变，首要出售途径百货商场的客流量因被电商和其它新式零售途径等分流而锐减，百货途径日渐式微，百货商场之间的竞赛剧烈，商场需求直线下滑。一起，巨大的店肆和职工数量使得公司店面房钱、职工成本不断攀升，加之公司存在的途径战略调整不到位，新式推行方法缺失，品牌形象老化、商品更新周期过长、规划感不足、性价比低一级诸多管理疑问，使得公司同店出售额接连13个季度呈现跌落，公司的出售量和赢利呈现大幅下滑。

继续低迷的成绩体现也成为了百丽世界估值缩水的首要诱因。依据要约布告，本次私有化过程中，百丽世界全体估值仅为531.35亿港元，虽然要约报价已较停牌前溢价19.5%，但与巅峰期间的估值比较，百丽世界估值仍缩减了挨近1000亿港元。事实上，本次私有化估值乃至不及百丽2007年上市时的市值。材料显现，2007年5月23日，百丽上市首日时的市值为670亿港元。

颇受商场关怀的是，“鞋王”百丽行将归隐，红蜻蜓的成绩添加又能否继续？

依据有关材料，百丽世界首要以直营门店形式运营，达芙妮、星期六和千baidu是以直营门店为主并联系部分加盟店，而红蜻蜓和奥康皮鞋则首要以加盟店形式运营。

因为直营形式和加盟形式存在显着区别，各公司在包含毛利率、存货周转率及应收账款周转率等财务指标上亦存有必定区别。其间，加盟商形式资产相对较轻、出售费用占比低、存货周转率快，但公司毛利率和应收账款周转率一般要差于直营形式。

财务数据显现，2012-2016年，红蜻蜓毛利率一直围绕在35%上下动摇。同期，百丽世界毛利率则高达56%。

与百丽世界比较，2013-2015年，红蜻蜓存货周转率相对偏高。依据财务数据，2013-2015年，百丽世界存货周转率别离为1.17次/年、1.23次/年和1.28次/年；同期，红蜻蜓存货周转率则别离为3.21次/年、3.04次/年和2.84次/年。

但一个不容忽视的疑问是，这些年红蜻蜓的存货周转率在迅速下滑，公司的网点数量也在不断削减。

最新年报数据显现，2016年，红蜻蜓存货周转率已降低至2.19次/年，公司存货金额由2015年的7.17亿元增至9.58亿元，同比上涨33.62%；同期，公司运营活动发生的现金流量净额由3.62亿元降低至1.08亿元，同比下滑70.03%，公司存货添加对资金占用显着。

一起，年报数据还显现，2012-2014年，红蜻蜓直营店数量别离为639家、595家和502家，加盟店数量别离为3819家、3833家和3819家。

截至2015年年底和2016年年底，红蜻蜓直营店数量别离为445家和410家；加盟店数量别离为3695家和3706家。自2012年至今，红蜻蜓已累计封闭直营店229家、加盟店113家。

年报中，红蜻蜓表明，2016年，公司存货添加首要是因为提早备货以及试点推行代销联营形式，代销联运营务能够表现加盟商和公司的各自优势，完成商品所有权与运营权的别离；加盟商担任门店出资，付出房钱及日常费用，公司担任督导运营和货品分配，此部分加盟商出售商品由买断制转为代销联营制后，公司承当相应存货，因而，形成陈述期末存货金额的添加。

值得注意的是，当加盟商消化库存的竞赛优势不在，红蜻蜓还能否顺畅生长？