安踏体育营收增速优于国内同业公司 增长动因在哪? 安福相册安福家园莆田运动鞋

莆田电商城报道：http://www.05940004.com   作者：安福相册    时间：2017年12月26日

莆田安福相册网报道：http://www.05940004.com   作者：安福相册    时间：2017年12月26日

安踏体育
      据莆田安福得悉，辉立证券发布研报称，安踏体育(02020)作为我国抢先的体育用品制造商，组织认为公司未来的添加动因首要源于：1)体育产业获益于国家战略与消费晋级趋势，有望快速添加;2)公司多品牌全管道战略夯实未来腾飞之路;3)营运才能职业最优，办理杰出。

     据莆田安福了解， 估计2017年、2018年公司的出售添加率为21%、25%，假定22.93倍PE(两年前史均匀PE+0.5倍标准差)得到方针价36.51港元，上升空间15.3%，给予“增持”评级，主张逢低买入。(现价截至12月20日)

      依据披露的国内运动鞋服上市公司出售材料，公司是现在我国商场份额榜首的国产运动鞋服品牌。公司自2007年上市以来，经营收入和净利润别离完结17.27%和18%的年均复合添加。2016年公司经营收入133.46亿元，52%来自服装，45%奉献自鞋类产品。公司以“单聚集+多品牌+全管道”为战略，以多个品牌掩盖不同方针消费集体，拟定不同的品牌行销策略。公司近三年的营收增速及运营状况显着优于国内同业公司。

      多品牌掩盖广泛消费集体消费集体

      公司坚持“多品牌”战略，不断扩展客户群，满意不同客户的需求。公司品牌组合针对不同年纪消费集体，掩盖了从群众到高端商场，供给功能性及时髦休闲的体育用品。截止至2017上半年，公司具有安踏(含儿童)品牌店9041家，FILA(含儿童)店肆869家，Descente品牌店21家。

      (1)安踏&安踏儿童

      供给跑步、归纳训练、篮球、足球的功能性体育用品，产品针对中低收入集体，价格在200-500元左右。店肆掩盖国内二三线城市，以街铺为主，未来将逐渐添加于商场和百货公司的零售网络。公司从2008年开端供给儿童运动产品，针对0-14岁儿童，产品最低价格仅为79元。现在儿童鞋服商场比较涣散，但跟着二孩方针的铺开，我们等待安踏凭藉其固有的品牌优势和广泛的街店管道，完结儿童服装事务的加快添加。

      (2)FILA&FILA KIDS

      供给时髦休闲风格的体育用品。从2009年自百丽集团收买FILA品牌后，敏捷从200家左右门店拓宽到2017上半年869家门店，并且门店首要坐落一二线城市的高端购物中心和百货商场，针对中高端客户，品牌代言人是出名影星高圆圆。FILA KIDS成立于2015年，为7至12岁儿童供给高端鞋类及服饰产品。公司未来还将在具有潜力的城市开设更多FILA门店。估计跟着经济回暖，在我国商场消费晋级的大趋势下，FILA品牌有望持续坚持高速添加。

      (3)Descente

      2016年经过与日本Descente树立合资公司引入。Descente出产专业的户外用品，包含滑雪、综训和跑步体育用品，以滑雪服为特征。品牌现在有品牌店21家，首要坐落国内一二线城市，选用会员制度，有利于进步客户忠诚度。2022年冬季奥运会将在北京举行，我国政府不断推行冬季运动，规划指出未来参与冬季运动的人数可能添加至3亿人。公司对这一细分商场的尽力拓宽有利于公司扩展产品线，掩盖更多消费集体。

      (4)其他

      公司于2016年收买的英国时髦户外运动品牌Sprandi，首要产品是健步鞋，针对中低收入集体。2017年与韩国Kolon树立合资公司引入Kolon，出产休闲风格的户外运动产品。2017年公司还收买香港儿童服装品牌小笑牛(King Kow)以扩展童装产品线。我们等待新引入的品牌在未来奉献更多收入。

      估计于二零一七年年末，安踏店在我国的数目将增至9200至9300家，FILA专卖店将增至950至1000家。一起，DESCENTE未来会进驻更多一、二线城市，估计于二零一七年末，将会在我国有50至60家专卖店。



      全管道开展

     据莆田安福了解， 公司坚持以零售为导向的战略，强化零售办理，一起开展线上出售。分销网路包含街铺、购物中心、百货公司、奥特莱斯及电商渠道。公司依据不同品牌的客户特点开设店肆：安踏以街铺为主，面向二三线城市的中低收入客户，能更好地习气客户消费习气;FILA和Descente坐落一二线城市的百货及商业中心，以对接高端消费集体;奥特莱斯、电商渠道是整理存货的管道。

      一起，公司大力开展电商出售，树立官方出售网站，在天猫、京东等主流电商渠道开设网店，线上出售额不断上升。线上出售产品除过季库存产品，还包含安踏、FILA等品牌的同季同款及线上独有专供款产品。公司还对电子商贸渠道上的产品推出时刻、优先次第及样式作出规範，促进线上与线下零售商协同效果，防止他们互相竞赛。

      供应链办理超卓

      公司注重高效的供应链办理。产品从企划到出产、上市出售的周期为13个月。公司的出产选用自产和外包(OEM、ODM)相结合的形式，依据商场改变和消费者喜爱灵敏组织自产和外包份额，2016年公司自产鞋服的占比别离为42.9%及16.7%。

      公司每年组织四次订货会，依据订货会结果组织出产，经过加强快反形式持续进步订货会订单以外的补单份额，改进产品的适销性，平衡消费者需求及库存量。一般来讲，公司会先完结订单量的80%，剩下20%会依据出售状况进行出产，以便跟据商场反应进行调理，进步功率。

      公司推动物流体系建造，2018年头，新的物流中心将投入运作，送货时刻将由过往均匀一个多月，大幅缩短到最快48小时，将为未来批发、零售、电商等线上、线下全事务形式开展打好根底。

      出售快速添加，营运功率杰出

      公司自2007年上市以来，完结营收年均复合增速17.27%，净利润增速18%，是快速成长的职业领导者。我们选取4家我国上市公司材料核算得出职业均匀值与安踏进行对比，四家公司包含李宁(2331.HK)、贵人鸟(603555.SH)、特步世界(1368.HK)、361度(1361.HK)。核算结果显示，安踏近三年的经营收入与净利润增速显着高于职业均匀水准，出售毛利率逐年进步，2017上半年到达50.58%，远高于职业均匀毛利率43.06%。

      公司的出售费用率有上升趋势，但本年上半年出售费用率得到改进，广告费用开销占经营收入份额为9.3%，同比下降1.9个百分点(1H16:11.2%)。办理费用控制较好，低于职业均匀水准。公司现在存货周转天数68天，低于职业均匀周转天数76.9天，应收账款账期短，回款才能强。此外，公司注重研制，2017年上半年研制费用占出售额的5.8%，同比上升1.4个百分点(1H16:4.4%)。



      体育用品职业有望持续添加

      跟着城镇化水准进步以及居民受教育程度的进步，人们的健康认识逐渐增强，健身习气日益养成。依据国家统计局的材料，2006年到2016年我国文教体育用品制造业年收入年均复合增速近26%，利润总额年均复合增速高达33.3%，均匀利润率4.93%。

      2016年，我国文教体育用品制造业年收入为1.7万亿人民币。2016年5月，国家体育总局发佈体育开展“十三五”规划，断定到2020年，全国体育产业总规模超越3万亿元，体育产业添加值的年均添加快度显着快于同期经济添加快度，在国内出产总值中的比重到达1%。由此大略估算，到2020年我国体育用品职业还有适当的开展空间。

      估值定论

      我们预测2017年、2018年的出售添加率为21%、25%，假定22.93倍PE(两年前史均匀PE+0.5倍标准差)得到方针价36.6港元，上升空间15.3%，“增持”评级。主张逢低买入。