九牧王遇中年危机：存货逾8亿计提偏少涉嫌虚增利润

莆田电商城报道：http://www.05940004.com   作者：安福相册    时间：2019年03月13日

莆田安福相册网报道：http://www.05940004.com   作者：安福相册   时间：2019年03月13日

享有“男裤专家”美誉的九牧王仍未度过“中年危机”。

作为中国知名服装品牌，九牧王品牌男裤接连18年领跑国内男裤市场，只不过，近10年来，公司一向未能打破展开瓶颈。

据安福家园了解，九牧王于2011年5月30日在A股主板上市，上市以来，运营收入一向在22亿元左右徘徊，净利润(归属于上市公司股东净利润)也在5亿元左右原地踏步。同期，公司毛利率、净利率也无显着上升迹象。

与之对应的是，九牧王关店潮起。2012年，九牧王线下店肆总数为3264家，而上一年6月底为2694家，净削减570家，其间joeone店净削减657家。不考虑开店，2013年以来的不到6年间，公司累计关店1624家，超越顶峰时段店肆总数一半。

面对局势，除了关店止血外，九牧王还进行工业加持，加码时髦年青品牌FUN、直接涉足文化教育影视等。本月初，公司通过减持财通证券股权取得0.60亿元收益，亦可印证辅业反哺。

值得重视的是，九牧王存货居高不下问题仍旧杰出。到上一年9月末，其存货达8.26亿元，挨近其流动财物四成。不仅如此，公司还涉嫌少计提贬价虚增利润。2017年，尽管其库存商品计提比例到达10%，但其库龄一年内的存货计提比例不足1%，1—2年的计提比例也未到10%，均低于同业。

上星期，针对经运营绩、转型等问题向九牧王发去了采访函，到本报截稿时止未取得回复。

上市以来营收净利止步不前

有着“裤王”美誉的九牧王未能在经运营绩方面与时俱进，反而是困难维持。

据安福家园得悉，到现在，九牧王未发布成绩快报及预告，从其上一年前三季度经运营绩看，整体较为平淡。

上一年三季报发表的数据显现，其运营收入19.21亿元，增幅为7.74%，净利润为3.50%，增幅为1.86%。与上年同期增幅比较，存在显着差距。

九牧王主要从事男士商务休闲品牌服饰的规划、出产和出售，尽管有着较强竞争力，但其经运营绩并不出彩。

据安福家园数据显现，2009年，其运营收入和净利润为14.04亿元、2.58亿元。在2009年至2011年的IPO闯关报告期，运营收入和净利润呈现快速增加，2011年分别为22.57亿元、5.18亿元，增幅分别为34.78%、43.73%。顶峰呈现在2012年，其运营收入26.01亿元、净利润6.68亿元，增幅分别为15.20%、29.07%。此后，运营收入回落至22亿元左右、净利润回落至4亿元左右。

同期，公司综合毛利率在56%左右徘徊，最高57.96%，最低47.90%，净利率维持在20%左右，最高为2012年的25.70%，最低为2014年的16.95%。

上市8年来，九牧王财物规划50亿元左右沉浮，上一年9月底为57.41亿元，较上市之初仅添加约10亿元。

同期，研发投入变化也很小，最高呈现在2013年，为0.28亿元，2017年为0.23亿元，挨近上市以来平均水平。

运营未能打破展开瓶颈，为应对市场变化，九牧王一再对线下门店进行调整。

上市以来，九牧王实施过两次募资，即IPO募资26.40亿元、发债2亿元，算计为28.40亿元。募投项目中，主要是进行营销网络建造。实际情况如何呢?

公司上市前夕的2010年末，其店肆为2710家，2012年末，到达3264家。这是其店肆数量巅峰，此后是开店与关店并存，更多的是关店。

安福家园报记者初略统计发现，2013年至上一年6月30日，净关店数分别为140家、179家、153家、13家、146家、64家，算计为565家(考虑部分品牌店肆兼并，则为570家)。其间，作为其核心品牌店joeone店，2013年曾为3087家，上一年6月底为2370家，累计净削减717家，约占其顶峰数店肆总数四分之一。实际上，假如仅计算关店数，2013年以来，累计关店到达1624家(2013年、2014年为净削减数)。

毫无疑问，及时关闭亏本较严重店肆止损，对九牧王经运营绩造成了不小影响。2015年、2017年，其净利润增幅超越两位数，这两年也是其关店顶峰。

一年内库存计提比例偏低

遭遇中年危机的九牧王还面对着存货居高不下的难题，其这一难题久拖未决。

九牧王的存货是从其上市首年开端大幅飙升。2010年末，其存货为4.49亿元，2011年猛增至7.22亿元，增幅为60.80%。2012年至2017年，存货数分别为6.50亿元、6.25亿元、5.93亿元、5.84亿元、7.36亿元、7.39亿元。

为了处理存货偏高问题，九牧王也曾有意识降低存货，其间，最重要的措施就是关店、消减库存。上述数据显现，2016年，公司新开门店317家、关店330家，净削减13家，当年存货添加1.52亿元，增幅为26.03%。2017年净关店146家，存货仅添加300万元。

到上一年9月末，九牧王存货余额为8.26亿元，约占当期流动财物的38.98%，再次呈现较大起伏增加。公司存货周转天数为256.22天，这意味着，公司存货周转需要8个月，于服装企业而言，存在过期等贬价危险。同期，森马服饰存货周转天数为147.88天。

事实上，近几年，公司财物减值丢失几乎全部是存货贬价奉献。2016年至上一年前三季度，其财物减值丢失为0.74亿元、0.78亿元、0.63亿元，其间，存货贬价丢失为0.70亿元、0.74亿元、1.01亿元。

实际上，对存货计提方面，九牧王存在少计提然后虚增利润嫌疑。2017年，公司8.25亿元存货中，7亿元为库存商品，其计提贬价预备为0.70亿元，约为10%。同业公司森马服饰当年计提比例为16.75%。

不仅如此，九牧王存货中库龄1年以内、1—2年的库存商品分别为4.87亿元、1.29亿元，计提的贬价预备分别为459.85万元、988.70万元，计提比例分别为0.94%、7.66%。即便是3年以上的计提比例也只有88.90%。上一年上半年，库龄一年内的库存商品计提比例为更低至0.64%。

跨界教育押宝多元化

一向未能打破展开瓶颈的九牧王测验走多元化展开之路。

2017年，九牧王动作不断。当年，公司提出精工质量、个性潮流及时髦品质三大渠道化变革。具体为，九牧王品牌重塑、渠道晋级，高端男裤品牌进驻天津、郑州等7大市场。以FUN潮牌品牌为主，收买BEEN TRILL 中国大陆、香港、澳门区域商标权，在10年内开设30家GARFIELD BY FUN独立门店。此外，公司韩国规划师潮牌NASTYPALM中国大陆商标权，通过增资方法取得年青时髦品质男装品牌ZIOZIA大中华区运营权及商标权。

本年2月19日，公司还宣布，拟出资7650万元与KitsuneFrance建立小狐狸(中国)有限公司，在大陆、香港及澳门区域展开“MaisonKitsuné”品牌及“Kitsuné”品牌服装、配饰、箱包、化妆品和香水产品经运营务。

除了在强化主业丰富产品线方面不断加码，九牧王还玩跨界。当年4月，公司宣称其全资子公司“九盛出资”与“上海慕华”签署合伙协议，拟参加建立“杭州慕华”基金，规划达10亿元，出资于文化教育及其衍生行业、新兴工业。

上一年3月，公司布告称，全资子公司九牧王零售出资办理有限公司与 TH 教育本钱签署协议，九牧王零售拟作为有限合伙人(LP)，参加认购 TH 教育本钱一期基金(有限合伙)的比例。这表明，其跨界之举更进一步。

上一年7月6日，公司还布告称，全资子公司九盛出资拟出资1000万元于中广影视认购深圳华强方特文化科技集团非公开发行股份的出资项目。

此前，公司还持股财通证券2%股权、韩都衣舍8.31%股权。现在来看，这些出资初见效益。

本年3月1日，公司布告称，本年2月以来，累计出售财通证券901.78万股，取得出资收益5985.71万元。

只是，九牧王的多元化之路能否顺畅，打破主业的瓶颈能否如愿，还有待调查。