健盛集团:订单转移影响消除,产能释放将促进业绩提升 安福相册安福家园莆田运动鞋

莆田电商城报道：http://www.05940004.com   作者：安福相册    时间：2017年05月12日

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健盛集团16年收入降7%,扣非净利降40%,17Q1收入增28%、净利康复添加。

据安福家园了解，　2016 年公司完结营收6.64 亿元,同降7.12%,扣非净利5906.88 万元,同降39.54%,归母净利1.04 亿元,同增2.24%。扣非净利降幅高于收入首要原因是毛利率下降、办理及出售费用率提高,与归母净利的不同首要来源于非流动资产处置损益添加3531 万元、政府补助添加1894 万元等。EPS0.29 元,10 派1 元(税前)。

据安福家园得知，　分季度看,16Q1-17Q1 收入增-3.19%、-31.62%、-0.84%、13.75%、28.36%,归母净利同增137.87%、-29.70%、3.01%、-108.29%、-31.03%。16Q2 大客户订单搬运至土耳其,且公司对日本及澳洲出口下滑,致使成绩下降;16Q4-17Q1 客户订单回流,且公司加强开发新客户,收入康复添加, 毛利率下降、出售及办理费用率提高、经营外收入削减致使净利下滑。17Q1 扣非净利增21.23%,增速高于净利首要因为政府补助减3991 万元。

出口代工抢先袜类公司,13-15年收入稳步添加,16年受出口订单搬运影响呈现下滑

据安福家园得悉，　公司是国内抢先的袜类商品出产商,首要以OEM/ODM 方法为国际知名品牌商和零售商供给代工效劳,并于2015 年建立浙江健盛之家商贸有限公司发力内销商场,2016 年出口代工、国内贴牌及自有品牌收入占比别离为80.13%、16.05%、3.61%。公司建立了国际领先的棉袜出产基地,2013 年开端在越南布局海外出产基地,2015 年定增征集10 亿元用于产能扩大及国内商场开发,2016 年11 月谋划收买浙江无缝内衣龙头俏尔婷婷。

2013-16 年公司收入同增25.55%、15.51%、10.83%、-7.12%,增速逐年收窄,归母净赢利同增15.51%(出售费用率提高及结汇带来公允价值变化损益添加)、2.11%(费用率提高)、31.58%(毛利率升2.50PCT)、2.24%。

2013-2015 年公司产能扩大、客户出售稳步添加,股动棉袜销量别离同增20.65%、16.25%、13.60% , 棉袜平均价格相对安稳别离为4.11/4.09/3.99 元/双。13 年公司产能同增23.99%股动商品销量添加,成绩增速较高。14 年投产项目较少,15 年越南工厂处于投产前期,产能使用率较低(仅为75.28%),致使产能使用率由12-14 年的97%-98%降至95.58%,公司棉袜销量增速受到影响。

2016 年因土耳其钱银汇率价值下降,公司榜首大客户迪卡侬将订单搬运至土耳其、出售额削减近1 亿元,有些客户如冈本忧虑公司介入终端商场也下降订单量。为减轻订单搬运影响,公司提出平价战略,成功开发Under Armour、Stance 等海外优异客户,全年销量仅下滑1.94%。但平价战略致使商品平均价格下滑6.27%至3.74 元,致使收入呈现这些年初次下滑。

分区域看,2016 年出口和内销收入为5.32 亿元、1.30 亿元,同比增速-14.70%、49.51%,其间欧洲、日本、澳洲出口收入别离下滑22.50%、20.05%、6.25%。公司加强开辟内销贴牌客户,且16年自有品牌开店27家、完结收入2394万元(+102.63%),股动内销收入快速添加。

看好产能开释、客户回流及开辟股动成绩添加,俏尔婷婷并表有望增厚成绩

我们认为:1)主业方面,公司越南及定增募投项目逐渐投产,产能进入开释期,长时间看悉数项目达产后产能可达6.07 亿双。2016 年迪卡侬订单搬运影响产能使用率,跟着土耳其政局不稳、钱银增值等致使订单回流,且公司加大新客户开发力度、与俏尔婷婷同享客户,将来销量将随产能开释快速添加。17Q1 公司收入增速环比提高, 标明公司接单才能快速康复,将来收入增速有望进一步提高。2)2016 年订单削减影响产能使用率、17Q1 公司本钱添加较多,致使毛利率同比下滑。跟着新客户开辟、产能使用率上升,且公司智能工厂投产控制本钱,估计17-19 年毛利率将逐渐康复至15 年水平。3)公司凭借出产端优势开端拓宽内销商场,依托高性价比商品向产业链下流延伸。短期内公司零售事务布局没有完结盈余,估计对盈余才能奉献不高,但会带来费用的添加。4)公司计划收买业内抢先的无缝内衣制造商俏尔婷婷,完善出产端才能,现在收买已获证监会受理,有望于年内完结收买并表。

公司进入产能开释期,估计17-19 年棉袜产能达2.4/3.5/5.6 亿双,同增17.35%/45.83%/60.00%。2017 年销量添加首要来源于两个方面:1)新建产能开释,股动销量添加17.35%;2)订单搬运影响消除,产能使用率、产销率有望由16 年的89.26%、85.42%上升至100%,股动销量增17.07%。一起跟着订单回流、新客户订单逐渐放量,2017 年毛利率将康复,18-19 年有望相等。但自有品牌拓宽致使17-19 年费用率仍将逐渐提高,一起16 年固定资产处置收益为3500 万元致使经营外收入较高、17 年该一次性影响消除将拉低赢利增速。不思考俏尔婷婷并表, 估计17-19 年EPS 为0.36/0.43/0.59 元,假定俏尔婷婷于2017.8 并表,将别离增厚17-19 年EPS 0.04/0.16/0.19 元。

公司股价通过前期大幅调整,现在对应17 年PE46 倍。短期估值较高,但思考到俏尔婷婷17 年并表将增厚成绩,将来三年公司主业高成长,给予“增持”评级。