10年涨60倍，代工厂申洲国际的穿越牛熊之道

莆田电商城报道：http://www.05940004.com   作者：安福相册    时间：2019年02月24日

莆田安福相册网报道：http://www.05940004.com   作者：安福相册   时间：2019年02月24日

提到申洲世界，可能你并不熟悉。但提到他的客户——耐克、阿迪达斯、优衣库、彪马，你就会恍然大悟，本来常常穿的衣服和鞋子，许多都是出自这家公司之手。

更让人意想不到的是，看似仅仅没什么技能含量的代工厂，申洲世界过去十年(2009-2018)的股价竟然上涨了超越60倍，同期恒生指数上涨仅为不到80%，从前的大牛股腾讯控股也仅上涨5倍左右。

下面，咱们就来看看这家代工厂的穿越牛熊之道。

服装代工厂龙头，成绩坚持稳健增加

据安福相册了解，1988年创建、2005年上市的申洲集团，是我国现在最大的纵向一体化针织服装代工企业。也就是说，申洲世界可认为服装品牌供给面料、染整、印绣、裁剪、缝纫、包装和物流等多种效劳。

近年来，申洲世界的收入和赢利一向坚持稳健增加。2012-2017年，申洲世界的经营收入从89.4亿一路上涨至180.9亿，年复合增加率达15%;净赢利从16.2亿翻倍上涨至37.6亿，年复合增加率达18%。

尤其是2016年越南面料工厂之二期项目全部投产后，申洲世界的产能大幅进步，2016和2017年的收入增速也随之进步。

前期定坐落日本商场，申洲世界在1997年就和优衣库建立了协作联系，以休闲服装代工为主。2004年左右开端布局功能性更强、附加值更高的运动服装。2005-2007年，陆续拿下耐克、阿迪达斯、彪马几大运动品牌订单，并开端深度协作，运动服装逐步成为首要收入来历。2018年上半年，申洲世界的运动类占总收入比例高达67.9%;休闲类和内衣类别离占比23.6%和7.8%。

从商场散布来看，欧洲、日本、美国等海外商场是申洲世界的首要阵地，收入占比超越七成，国内商场占比不到三成。遭到欧洲和日本经济疲软影响，2018年上半年，欧洲和日本商场的销售额小幅下滑;相比之下，美国和国内商场坚持强劲增加，销售额别离上涨25.3%和32.4%。

最深护城河：笔直一体化的产业链

申洲世界最深的护城河是形成了集面料和裁缝于一体的「笔直一体化产业链」。现在，公司的业务现已覆盖了服装产业链的中下流。简单来说，申洲世界的制造流程为：购买纱线→织成面料→印染→依照客户规划制成裁缝。

申洲世界成绩的稳健增加，首要来历于安稳的客户订单需求和足以承载需求的强壮产能。而笔直一体化的产业链，一方面为产品的质量和交货周期供给了确保，然后吸引到更多安稳优质的大客户;另一方面则有利于加大研制投入、海外建厂等战略推广，然后进步出产功率、扩大产能。

值得重视的是，笔直一体化的产业链进步出产功率的同时，也降低了运营本钱和费用，同时进步了申洲世界对下流服装品牌的议价才能。再加上运动面料的功能性强、附加值高，申洲世界的毛利率和净利率在同职业中遥遥领先。

别的，申洲世界的盈余才能不仅在代工厂职业遥遥领先，也好于下流的服装品牌。由于代工厂只需要专心于面料和裁缝的制造，无需支出很多的营销销售费用，申洲世界的净利率明显领先于耐克、安踏、海澜之家等服装品牌，净赢利规划也超越了安踏和海澜之家。

极强的面料立异研制才能

服装代工虽然是劳动密集型职业，但研制才能也至关重要，首要体现为面料立异研制和技能设备改造。

据此前安福相册报道，上市前，申洲世界坚持将年赢利的60%以上投入技改;上市后，研制投入约为赢利的50%。据2017年年报发表，申洲世界已具有大约246件专利，其间新材料面料专利90件，出产过程中对设备工艺改造立异的相关专利156件。每年平均有25个系列专利转化为产品，大约有625件新产品。

面料品质是服装产品的中心竞赛力。申洲世界具备极强的面料立异研制才能，2003年开端自主研制面料，现在现已建成世界级面料研制中心。

申洲世界的面料出产采用ODM(Original Design Manufacturer，原始规划制造商)模式，即依据客户的要求，研制制造相应的面料并出产裁缝。申洲世界代工的一切面料均为自行研制出产，也仅供内部使用。比方，与优衣库一起研制的吸汗、透气、柔软的功能性面料Airism，与耐克一起研制的轻盈、保暖、透气面料Tech Fleece以及针织鞋面Flyknit等等。

海外建厂，产能规划不断扩大

据安福相册了解，　申洲世界采用「以销代产」的出产模式，即接到订单以后再投入出产。因此，产能是约束企业规划的首要要素。申洲世界一方面经过国内设备技能改造，进步出产功率;另一方面，在柬埔寨、越南等地建造出产基地，不仅扩充了产能，并且降低了劳动力本钱、有用躲避汇率和关税危险。

申洲世界2005年在柬埔寨设立制衣工厂，2014年、2015年先后在越南成立面料工厂、裁缝工厂。2016年，越南面料工厂之二期项目全部投产，申洲世界的产能大幅进步。

由于产能并没有在财报中揭露发表，咱们从流动资产中的「物业、厂房及设备」可以看出，2015年和2016年申洲世界的物业、厂房及设备资产额大幅增加，2017年到达71.17亿元，较2013年现已翻倍。

产能进步随之而来的是产量和收入的增加。2015年以来，申洲世界的面料产量大幅进步，2017年到达15.68万吨，同比增加将近20%;2016和2017年的收入增速也明显进步。

安稳的客户群形成竞赛壁垒

笔直一体化的产业链不仅造就了申洲世界极强的面料立异研制才能和极大的产能承载量，也利于确保产品质量、缩短交货周期，更降低了不确定性危险，让申洲世界成为很多世界服装品牌的首选代工厂。2018年上半年，申洲世界来自于耐克、阿迪达斯、优衣库、彪马前四大客户的收入占比高达77.4%。

由于申洲世界覆盖了产业链中购买纱线、出产面料、印染、制成裁缝等大部分出产过程，一切工序都集中完结，节省了很多时刻和物流本钱，再加上出产的高度规范化和自动化，极大地缩短了交货周期。

别的，针对耐克、阿迪达斯等大品牌，申洲世界别离建立了专门的工厂，大幅降低了交流的时刻本钱、进步运营功率，然后进一步缩短交货周期。当然，这也是考虑到了几大运动服装寡头之间的竞赛联系。

一线服装品牌对代工厂的挑选规范反常严厉，包括交货周期、产品质量、环保规范、社会职责等等。但为了确保裁缝质量和供货周期的安稳性，选定的代工厂一般不会在短期内替换。申洲世界凭借安稳的大客户群及其充足的订单需求，在职业界形成了竞赛壁垒。

别的，申洲世界的客户群覆盖了很多运动、休闲品牌，有用躲避了单一品牌销量不佳带来的成绩下滑危险。这也是申洲世界多年来成绩稳健增加、穿越牛熊的原因之一。

未来，随着技能发展和设备更新，代工厂的出产功率和产能都将越来越高，整个职业的集中度也将随之进一步进步。具有极强的立异才能、纯熟的出产工艺、安稳的客户订单的职业龙头申洲世界，在竞赛中具有更大优势，有望强者恒强。

基本面良好，警惕人民币升值压力

笔直一体化产业链的优势凸显，产能不断进步，客户订单安稳，现已为申洲世界筑起了护城河和竞赛壁垒。整体来看，申洲世界基本面仍然良好，有望坚持稳健增加。

同时，两个危险要素相同不容忽视。一方面，超越七成收入来历于世界商场，出口导向型的申洲世界可能会遭到人民币升值的冲击。另一方面，全球经济复苏趋势放缓，下流服装品牌需求可能有所下滑。