研报：雅戈尔：Q1起品牌服装事务复苏

莆田电商城报道：http://www.05940004.com   作者：安福相册    时间：2017年05月03日

莆田运动鞋批发市场报道：http://www.05940004.com   作者：莆田运动鞋   时间：2017年05月03日

公司16 年营收同比添加2.53%，净利润同比降低15.71%，扣非后净利润同比添加8.41%，服装板块与出资事务盈余的下滑是公司全年盈余增速不及收入添加的主要要素，第四季度公司营收同比添加102.65%，净利润同比降低66.14%，17年一季度因为地产板块结转项目收入削减和出资收益削减，公司营收与净利润别离同比降低38.93%与48.45%。16 年公司拟每10 股派现5 元，转增4 股。

服装板块零售低迷和工业晋级带来短期投入较大致使盈余明显降低。16 年公司服装板块经营收入同比添加0.05%，净利润同比降低15.97%，主要是因为毛利率降低、装饰及折旧、离职补偿（生产基地搬迁）等开销添加要素，其间品牌服装事务收入同比添加0.97%，出售网点较年头削减91 家，线上途径持续坚持高速添加，全年出售收入同比上升93.74%。17 年一季度公司品牌服装事务收入同比添加14.43%，与代工及其他事务算计净利润同比添加5.17%，出售网点净减100 家。

收入与毛利率的上升带动16 年地产板块盈余提高。16 年公司地产板块收入同比添加4.68%，净利润同比添加47.27%，年底公司地产预售面积同比添加7.31pct，金额同比降低17.59%。17 年一季度因为项目开发周期性要素，地产板块收入与净利润别离同比降低51.16%与63.44%。

16 年公司出资事务完成出资收益32.25 亿元，同比降低6.18%，其间改变联创电子会计核算方法和出售长丰热电股权带来出资收益13.69 亿元，处置可供出售金融资产获益5.8 亿元，但因为上年同期纺织城土地收储收入的根底要素，出资事务净利润同比降低39.24%。17 年一季度出资事务出资收益与净利润别离同比降低37.97%与38.58%。连续”金融出资向工业出资转型“思路，咱们估计公司将来出资事务将逐渐向科技新能源、摄生养老、旅行等长时间远景看好的工业聚集。

控股股东、金融与工业资本的增持从侧面反映了对公司价值的认可。16 年3-4 月控股股东算计增持4048 万股，思考现金分红均价14.02 元/股；姚建华和朱崇恽配偶及一致举动人在3 月举牌；公司16 年4 月定增现已解禁，思考现金分红本钱为14.28 元/股（现在仍倒挂），这些都表现了大股东对公司将来持续做大做强的决心以及工业资本对公司价值的认可。现在公司较低的估值水平与每年4%左右的股息率有望提高公司股价吸引力，服装事务的工业晋级立异、地工事务转型养老、出资事务“战略+财政”并重的战略等都将为公司中期股价供给空间。

财政猜测与出资主张

根据年报，咱们上调公司将来3 年时期费用率猜测，估计公司2017-2019 年每股收益为1.57 元、1.69 元与1.79 元（原猜测2017-2018 年为1.73 元与1.81 元），参考男装及地产板块可比公司均匀估值，给予公司服装和地工事务17 年27 倍与10 倍PE，出资事务仅思考宁波银行和浦发银行109 亿元，算计公司估值为416亿元，对应目标价16.26 元，保持公司“增持”评级