实控人所持股份99.81%质押 “狂奔”后的拉夏贝尔如何破？

莆田电商城报道：http://www.05940004.com   作者：安福相册    时间：2019年06月18日

莆田安福相册网报道：http://www.05940004.com   作者：安福相册   时间：2019年06月18日

2019年第一季度关店1616家、出售子公司、2018年亏损1.6亿元，女装品牌拉夏贝尔开始走下坡路，而下坡速度似乎越来越快。这意味着，拉夏贝尔在艰难发展的服装市场中再次遭遇了挑战。

6月11日晚，拉夏贝尔发布《关于实际控制人股份补充质押的公告》，公告显示由于公司股票价格波动及前期质押股份触及平仓线，邢加兴先生将其持有的960万股公司有限售条件A股股份办理了补充质押。

公告称，本次补充质押后，邢加兴累计质押股份141,600,000股，占公司总股本25.85%，占公司A股总股本42.54%，占邢加兴直接持有1.418亿股公司股份的99.81%。

消息一出，也引起业内人士的一阵唏嘘，“国民女装”拉夏贝尔在大肆扩张后要通过质押股份来缓解流动资金短缺的压力。

直营门店“惊人”扩张

为啥说大肆扩张后？这里就不得不提拉夏贝尔曾引以为傲的直营模式，带拉夏贝尔上巅峰时期也拉它走下神坛的模式。

拉夏贝尔创始人邢加兴受西班牙快时尚Zara直营开店速度的影响，在2003年将拉夏贝尔的经销代理模式转变为开直营店的模式，且产品推新速度也学了进来，可以用“狂奔”来形容拉夏贝尔的开店速度。

据数据显示，拉夏贝尔旗下La Chapelle、Puella、Candie’s三个女装品牌在2011年前门店数量仅有1841个；而截至2018年12月31日，拉夏贝尔旗下所有品牌门店的直营门店总数为9369家，八年时间门店数量扩充了5.05倍，如此速度可谓是惊人的。

这可能要得益于联想对拉夏贝尔的1000万美金投资，触动了邢加兴的加速按钮，拿到投资资金后不断扩张门店，从此拉夏贝尔就陷入“筹钱开店⇆筹钱继续开店”循环的模式，由此看到当时拉夏贝尔为了开店不遗余力筹集资金。

此外，拉夏贝尔在2012年推出了“多品牌、直营为主”的发展战略，陆续推出7m、La Babité、POTE、JACK WALK、MARCECK、8EM、Siastella、OTR、GARTINE等涵盖女装、男装、童装的品牌，在拓展品牌的基础上持续加速门店的扩张，这就导致了拉夏贝尔2018年有超9000家门店。

而邢加兴所模仿的Inditex集团全球门店数量也不过7000多家，Zara在中国的门店数量仅183家。

在疯狂扩张下，拉夏贝尔净利润也得到一度的增长，净利润2014年和2015年分别增长21.35%、28.7%，一度成为最圈钱的服装企业之一，且于2014年在香港上市、2017年在上交所挂牌上市，成为国内首家A+H上市的服装公司。

“超速”后的代价

但在不健康的扩张后留下的却是种种后遗症。

首先是业绩。2015年业绩达到了一个巅峰时期后，2016年开始走下坡路，净利润下降15.58%；2017年净利润实现4.99亿元，下降6.29%；2018年净利润亏损1.60亿元，下降132%；2019年第一季度净利润实现975.1万元，下降94.4%。

再者是货存。对于服装企业来说，一定的货存是无法避免，但货存在持续增高时也提升了成本，拉夏贝尔在疯狂扩张时，无可厚非也存在存货问题了。

据数据显示，2011年-2015年，拉夏贝尔的存货面值分别是3.98亿元、8.27亿元、12.93亿元、13.27亿元、17.56亿元，五年时间里，存货面值涨了近4.5倍。2018年9月，拉夏贝尔存货面值更是涨到了27亿元。

对于存货的增长对现金流带来了一定的压力，拉夏贝尔的现金流也呈现下滑趋势，2016年-2018年分别为7.05亿元、5.57亿元、1.57亿元。

第三是品牌同质化。拉夏贝尔加速开店的基础上也实行了多品牌的战略，拓展品牌及产品品类，品牌定位多处于优雅、成熟、甜美及休闲的风格，虽然定位不同但产品的设计则陷入了一个同质化的局面，不新颖、单一、传统，缺少个性化、时尚化、多元化，如此一来消费者难以对品牌产生粘度，便流失于市场。

质押股份与出售子公司缓解压力？

店面增加增加了负担且盈利周期长，可以说是非常消耗利润的方面之一，无法盈利但还要投入更多资金运营，这就影响了公司的营收及利润，如此循环拉夏贝尔就陷入了亏损局面。

这就有了股东通过质押股份来缓解流动资金压力。

此外，拉夏贝尔在5月初宣布，拟出售控股子公司杭州黯涉电子商务有限公司54.05%的股权，交易价款约2亿元，出售所得款项将主要用于公司经营业务发展。

通过出售子公司来回笼资金维持公司的经营，缓解企业经营压力，这只能短期内能解压，如果想要根本解决问题还需做出全面的战略规划。

但令人惊讶的是，即使拉夏贝尔处于资金紧张及利润亏损的情况下，花2.7亿元人民币资金“大手”来收购法国服饰品牌Naf Naf余下60%股权，通过第二次收购已拥有Naf Naf的100%股份。第一次交易于2018年6月，拉夏贝尔以约1.6亿人民币从VIVARTE SAS手中买下了Naf Naf 40%的股权。

在艰难发展的情况下，拉夏贝尔表示，未来将加快渠道转型调整进程，新推行联营、加盟模式，加速形成直营、联营与加盟并重的渠道结构布局。

业绩持续处于亏损状态下，拉夏贝尔在未来的道路上如何实现“破而后立”，健康经营并盈利仍是一个难题。