361度股价下跌背后：账上45亿存款却不断融资

莆田电商城报道：http://www.05940004.com   作者：安福相册    时间：2019年06月03日

莆田安福相册网报道：http://www.05940004.com   作者：安福相册   时间：2019年06月03日

近日（2019年5月28日），在港上市的361度（01361）发布公告称，公司总裁、大股东丁伍号增持了公司42.8万股股份，总代价为60万港元。此前，丁武号也曾在5月23日和5月24日增持了公司269.2万股股份。361度董事会以为，丁伍号增持公司股权，反映了其对公司远景的决心。

事实上，当下的361度正陷入困境。自2017年9月底以来，公司股价已由高点的4.132港元/股，下跌到目前（2019年5月28日）的1.45港元/股，不到两年时刻，跌幅高达64.91%。当下，公司市值约为30亿港元（约合25亿人民币），仅为其2018年末净资产的45%左右。

股价暴跌的361度终究发生了什么？

361度遭遇滑铁卢：巨额广告费打水漂

据财报，2018年，361度总营收为52.27亿，同比微增0.02%；净利润为3.04亿，同比跌33.48%。不只是2018年，近年来，361度的成绩一直处于低迷状态。以净利润为例，公司2018年度净利润仅为六年前（2011年）的26.83%。下图为财联社依据财报绘制的361度历年总营收与净利润走势：

更值得重视的是，361度低迷的成绩，还是在公司巨额广告开销的布景下呈现的。2018年，361度的广告及宣传开支为5.57亿，同比上涨10.02%。广告费开销占营收的比重超过10%。

361度称，成绩低迷的主要原因是，2018年国内外经济远景充溢不确定性，冲击企业及消费者的决心，导致消费志愿疲软所致。事实上，近年来，国内运动服装行业并不疲弱，其市场规划正不断扩大。

以同为运动服装企业的特步世界为例，该公司2018年总营收高达63.99亿，同比上涨24.83%；净利润为6.56亿，同比暴升60.86%。特步世界称，公司2018年成绩上涨主要是因为，随着健身及健康生活方式日益流行，体育用品市场并无放缓痕迹，零售预期同比增长赶超同期零售业，消费者对体育用品的需求正不断添加。

其实，不只是特步世界；安踏体育，李宁等运动服装企业2018年的成绩也极为亮眼。李宁2018年净利润为7.15亿，同比上涨38.84%；同期，安踏体育净利润高达41.02亿，涨幅为32.87%。

封闭超2500家门店，品牌重塑难言达观

成绩的继续低迷，使得361度开端不断关店裁人。据财报，截止2018年末，361度中心品牌门店数量为5539家，与上年末的5808家比较，削减了269家。与六年前（2012年末）的8082家门店数量比较，门店数量削减超过了2543间。

与此同时，361度的员工数量也在不断削减。2018年，公司员工数量为7992人，与上年的8555人比较，降幅为6.59%；与2011年比较，降幅高达20.11%。

在成绩不断走低布景下，361度推出了品牌重塑方案。其在财报中称，公司将郑重发布品牌重塑方案，会用品牌驱动的方式，应对消费晋级的大趋势。

国元世界研报称，361度的品牌重塑方案主要是，全面晋级技能资料，供应链配合等，方针是中产阶级集体。

令人疑惑的是，在361度需求尽力提升品牌形象的同时，公司在一二线的门店数量占比却在下降。361度称，2018年，公司约74%的门店坐落我国三线或以下城市；26%的门店坐落我国一线及二线城市。而在2017年时，公司在一线及二线的门店数量占比为26.5%。

账上存款超45亿，财政费用高达2亿

事实上，不只是成绩低迷和关店裁人。从财报来看，361度还存在经营性现金流大跌，应收款继续高企的现象。

据财报，2018年，公司经营活动发生的现金流量净额为2.95亿，与上年的8.32亿比较，跌幅达64.55%。而在两年前（2016年），361度经营活动的现金流净额还高达11.32亿。

与此同时，公司的应收款却在继续添加。截止2018年末，公司应收款项算计为31.2亿（其间应收账款为23.99亿），应收款占公司净资产的比重高达54.09%。

值得重视的是，361度对公司应收款的计提却极低。公司称，2018年其基于应收账款及应收收据可收回性的评估确认呆账拨备，拨备数为120万，2017年无拨备。

此外，361度还存在着账上有巨额银行存款，却不断融资的现象。据财报，2018年，公司银行存款为45亿，与上年比较，添加了8.95亿。该年，其现金及银行存款算计高达64.78亿。下图为财联社对361度2018年年报的截图：

但是，在银行存款超过45亿的布景下，公司的财政费用却居高不下。2018年，公司财政费用为2.11亿，占当期净利润的比重高达69.4%。而在2011年时，公司财政费用甚至还不足100万，在整体营收规划萎缩的布景下，361度暴升的财政费用正给公司带来沉重的压力。

事实上，账上巨额现金，财政费用却高企的现象，很可能不只是加重公司财政负担这么简单，在A股上市的康美药业、康得新等存在同样问题的公司，已因财政造假而受到了投资者的广泛重视。