拉夏贝尔“卸妆”：逆势亏损背后财务数据多异常

莆田电商城报道：http://www.05940004.com   作者：安福相册    时间：2019年05月19日

莆田安福相册网报道：http://www.05940004.com   作者：安福相册   时间：2019年05月19日

据安福家园了解，“A+H”两地上市的服装品牌商拉夏贝尔下跌神坛，2018年度净亏本1.6亿元，同比下滑132%。就公司解说的“宏观欠安、形式不对、出售不力”三条亏本缘由，比照其一批同行的成绩，“宏观欠安”好像站不住脚。但从其失常的财政数据看，形式调整好像也令人生疑。

2019年4月，上交所向拉夏贝尔下发了年报问询函，所涉问题很多。在两次推延后，5月初，公司回复了问询函。详读这两份文件，或许有助于了解一个更实在的拉夏贝尔。

“A+H”两地上市的服装品牌商拉夏贝尔下跌神坛。

据安福家园获悉，2018年度净亏本1.6亿元，同比下滑132%;扣非净亏本2.45亿元，同比下滑164.43%——这是拉夏贝尔完成A股上市后的榜首个完好年份的年报战绩。

2018年，拉夏贝尔发作了什么?据公司的布告解说与财报数据，“宏观欠安、形式不对、出售不力”，成为其亏本的三个缘由。

现实真的是这样吗?

2018年，服装职业发作了什么?查阅A股维格娜丝、太平鸟、地素时髦、歌力思等一批同业公司财报，均完成了收入、赢利的同比大增。简直惟拉夏贝尔逆势亏本。

说“形式不对”与“出售不力”则是正确的。多年来，拉夏贝尔奉行高速扩张战略，线下直营门店成倍添加。在公司2017年的招股书中，最重要的募投项目亦是扩张。但在上市后，公司立刻履行了战略缩短，2018年成为门店净削减的榜首年。而到了2019年一季度末，公司门店继续大幅削减，相较2018年底，净削减1616家。

现实仅是这样吗?

财政数据呈现诸多失常，费用的失控、存货的改变以及应收预付等多项来往款的合理性存疑。在战略缩短的2018年，拉夏贝尔本应更为健康的“体质”，却呈现了“恶化”。

事务视角了解不了的，本钱运作为你翻开另一扇窗。

2017年拉夏贝尔A股上市之前，其在招股书中极力证明“融资-扩张”将带来成绩继续添加，正如它此前所做的。公司预告，2017年前三季度赢利添加1%至10%。

2017年9月，拉夏贝尔运筹多年的A股上市方案总算完成。但当年的第四季度，公司完成净利同比下降23.19%，扣非净利下降53.3%;致使公司2017年全年净利、扣非净利同比下降6.29%、19.53%。变脸之迅速，为A股公司稀有。

这是拉夏贝尔A股上市后的榜首个季度，成为2018年成绩全面坍塌的前奏与缩影。

2019年4月，上交所向拉夏贝尔下发了年报问询函，所涉问题很多，直指公司上市前后的财政实在性、一再开关店的商业合理性。在两次推延后，5月初，公司回复了问询函。

详读这两份文件，或许有助于了解一个更实在的拉夏贝尔。

古怪的亏本

在职业全体向上的状况下，拉夏贝尔呈现了逆势亏本，2018年度扣非净赢利亏本2.45亿元，同比下滑164.43%。

据安福家园报道，3月28日晚，拉夏贝尔发表2018年年度报告。公司2018年度净亏本1.6亿元，同比下滑132%;扣非净赢利亏本2.45亿元，同比下滑164.43%;运营收入为101.76亿元，较上年同期增13.08%。

关于亏本，拉夏贝尔的解说可以总结为三条：“宏观欠安、形式不对、出售不力。”

先看职业宏观状况。在拉夏贝尔5月9日对上交所年报问询函的回复中，清晰列示了同职业同档级服装品牌7家上市公司2018年的成绩体现。

7家同行中，有6家完成了收入、成绩双添加。仅有日播时髦是赢利下滑，但并未亏本。一起，日播时髦的收入规划在A股服装品牌商中位于最后梯队，其成绩下滑与拉夏贝尔的可比性也很小。

此外，在拉夏贝尔发表的“全国服装零售产品出售额及增速”中也可看到，虽然在阅历高速发展阶段后增速放缓，但我国服装零售职业全体仍保持添加。换言之，在职业全体向上的状况下，拉夏贝尔呈现了逆势亏本。

拉夏贝尔最新财报显现，2019年一季度，公司运营收入同比削减6.94%，净赢利同比削减94.4%，扣非净赢利同比削减129.5%。

失控的费用

在关店缩短的2018年，拉夏贝尔的各项费用不只没有削减反而大幅添加，当年出售费用、管理费用和财政费用别离同比添加38.52%、29.51%和216.42%。

拉夏贝尔为何会亏本?

分析公司2018年财政数据可知，公司的亏本首要源于各项费用的迭增。

据查，公司全年出售费用激增至60.32 亿元，同比增38.52%，占总收入59.28%。此外，公司2018年还发作管理费用5.04亿元，同比增29.51%;发作财政费用5246.5万元，同比增216.42%。

这些费用的添加为何异常?

查阅公司事务状况。2018年，拉夏贝尔开端全面战略缩短。据年报显现，公司新开网点1132家，一起封闭了1311家，总网点数量变为9269家，同比净削减了179家。而2015年至2017年，拉夏贝尔的店肆则净添加1006家、1014家、541家。

“一般状况下，对一家服装品牌商而言，开店意味着装修、雇工、备货、进场等，体现在财政报表上便是收入添加、费用添加、存货添加，赢利视运营状况而定。关店意味着收入削减、费用削减、存货削减。”某上市服装企业负责人通知记者。

而反观拉夏贝尔数据，2015年至2017年公司出售费用占营收的份额别离为45.62%、47.31%、49.39%，均低于2018年的59.28%。

也便是说，仅出售费用一项，拉夏贝尔在关店缩短时，反而失控了。

同职业其他上市公司的体现怎样?

拉夏贝尔在对问询函的回复中，具体列示了职业公司的出售费用。从费用状况看，公司出售费用率高于其他7家同行。

拉夏贝尔解说：“公司采纳挨近全直营的运营形式，在获取零售端价值的一起，也承担了零售端的出售费用，而职业内其他公司通常采用直营和加盟相结合的方法，故公司相关的出售费用显著高于职业其他公司。”

记者查阅其他公司2018年年报发现，朗姿股份女装事务共有511家店肆，其中自营店肆378家，经销店肆127家，线上途径6家，是一家自营店肆占比较高的企业，2018年出售费用率35.94%，出售费用较上年添加23.84%;维格娜丝2018年底直营店肆数量1285家，经销店肆101家，是一家以直营为主的服装企业，2018年出售费用率41.03%，较上年添加25.98%。

拉夏贝尔的解说好像并不客观。

上交地点问询函中亦清晰提出，要求公司弥补发表在运营收入呈现下滑、门店数量净削减的状况下，各类出售费用仍然大幅添加的具体原因及合理性;要求公司阐明出售费用中商场/电商扣点发作13.78亿元(上期无该项目)确以为出售费用是否契合相关会计准则的规则;要求公司结合融资安排及负债结构，弥补发表财政费用添加的具体原因及合理性;要求公司弥补发表是否存在跨期确认成本及费用的景象，是否触及相关会计处理的更正。

关于出售费用中商场/电商扣点发作13.78亿元，拉夏贝尔在回复函中解说，系因新会计准则的影响，本来也有这项费用，但作为运营收入的扣减项进行处理，所以导致了出售费用“看起来”陡然添加。

安福家园记者查阅同期同类企业布告，发现2018年做了相关会计准则调整的仅有海澜之家。但在海澜之家2018年年报中，没有找到类似的“商场/电商扣点”费用呈现。

此外，放下“商场/电商扣点”这一项费用，拉夏贝尔其他费用均在添加。

公司在回复函中称，员工费用同比添加0.53亿元，首要系2018年度全体门店人工成本添加等因素所致;长时间待摊费用摊销同比添加0.96亿元，首要是公司于2018年12月对一切的店肆进行了整理作业，并对2019年财政报表同意报出日现已封闭和预备封闭的店肆对应的长时间待摊费用进行了加速摊销，导致了2018年第四季度长时间待摊费用摊销金额的大幅上升。

异常的扩张

拉夏贝尔单店出售收入早已呈现了继续下滑的状态，其开店战略仅仅是增收不增利的“门面工程”。也即，公司上市前的扩张战略，更像是在用本钱购买途径，强行拉动收入添加。

为什么拉夏贝尔2018年的财政数据会呈现异常?这与公司的事务战略、上市方案有怎样的相关?

在2017年的A股上市招股书中，拉夏贝尔曾表明，将运用IPO征集资金在未来3年新增3000个网点。

作为快消服饰品牌，在实体消费不振且职业呈现高端化、电商化的趋势下，拉夏贝尔坚持“传统”经过扩张网点来保持成绩增速，并自2011年以来就保持了高速开店的气势。就门店数量而言，在同类休闲服饰品牌中已达榜首。

在招股书中，拉夏贝尔对扩张言之凿凿，但上市后即开端缩短。

拉夏贝尔在回复函中称：“受不同区域及商圈发展不平衡、网络购物添加、购物中心及百货商场租金水平上涨等多重因素影响，公司会依据实际运营状况封闭部分门店。”

“2018年以来，由于线下出售下滑明显，公司直营形式下过高的固定成本费用开销的压力突显，这也是导致公司2018年亏本的一个重要原因。”

现实上，多年以来，拉夏贝尔单店出售收入早已呈现了继续下滑的状态。这标志着其开店战略仅仅是增收不增利的“门面工程”。

查看拉夏贝尔最近7年关键财政数据可见，公司各品牌的出售规划基本与店肆数量成正比，集团的出售规划全体略高于店肆数量添加速度，这表明公司的老店添加乏力，公司靠很多开新店来带动成绩添加。

拉夏贝尔上市前匪夷所思的扩张战略，更像是在用本钱购买途径，强行拉动其收入添加。

买卖地点问询函中说到，“2014年以来，公司实体门店期末数量别离为6887家、7893家、8907家、9448家、9269家，改变较大”，并要求公司弥补发表大规划开设直营店的原因及合理性，请公司结合现在运营状况及未来规划，阐明上市征集资金出资项目的门店开设进展、效益状况、开业时间、是否在短期内一再开关门店、门店的分布同前期方案是否一致、猜测的经济效益同前期是否发作改变。

而拉夏贝尔给出的答复是：因公司没有征集到用于门店建设所需的本钱化投入对应的15.56亿元资金，实际征集了3.21亿元用于项目流动资金的投入。流动资金的投入无法具体核算对应门店的开设进展和效益状况等事项，一起，关于零售网络扩展建设项目公司在招股书中未进行过任何经济效益猜测。综上，公司征集资金运用契合前期方案且不存在征集资金运用的效益和猜测的经济效益存在偏差的景象。

一言以蔽之，招股书中说到的募资扩张方案都不算数了。

蹊跷的上市

登陆A股市场后榜首个季度，公司成绩便扶摇直上，但其在A股招股书中曾信誓旦旦，宣称主运营务远景宽广。何故改变如此戏剧性?

2015年至今，拉夏贝尔依靠扩张牵强完成收入添加。全体上，增收不增利、毛利率下降、净利率大幅下降，现金流继续恶化，运营状况堪忧。

在拉夏贝尔首次揭露发行A股股票招股书中，公司曾信誓旦旦，宣称主运营务远景宽广。

当时公司在招股书中预告，2017年1月至9月的运营收入为60亿元至63亿元，较上年同比添加约6.98%至12.33%;归母净赢利为3.2亿元至3.5亿元，较上年同比添加约1.13%至10.61% 。

戏剧性的是，公司登陆A股市场后榜首个季度，也便是2017年第四季度，公司成绩便扶摇直上。

拉夏贝尔2017年年报显现，公司2017年净利、扣非净利别离同比下降6.29%、19.53%。据此数据反推，公司2017年第四季度完成净利同比下降23.19%，扣非净利大幅下降53.3%。

上市后的成绩变脸之迅速，A股罕见。

拉夏贝尔库存量的添加，也折射了公司的颓势。到2018年底，公司存货余额25.34亿元，同比添加8.1%，占年底公司总资产、流动资产的份额高达29.16%、48.6%。

存货收入比是服装企业健康度与竞争力的中心指标。据招股书发表，2016年拉夏贝尔存货余额较2015年呈现下降，为17.1亿元，这一数据在公司高速扩张中显得十分良性。当年公司存货收入比为20%。

但在2017年完成上市后，公司存货余额陡增至23.4亿元，存货收入比为27%，2018年继续添加。

何故上市前后，改变如此戏剧性?拉夏贝尔是否存在IPO之前依靠线下扩张完成收入添加，依靠推延费用确认、做低成本来优化赢利表的状况?

频生的乱象

管理层一再离任、大股东高份额质押、前后矛盾的融资等现象，为公司存在的财政疑云供给了另一个视角的佐证。

伴随着拉夏贝尔上市前后的财政数据变脸，上市后公司管理层一再离任、大股东高份额质押、前后矛盾的融资等现象，为公司存在的财政疑云供给了另一个视角的佐证。

作为A股的次新股，拉夏贝尔并非本钱市场新人。

2014年10月，拉夏贝尔在港交所挂牌上市，集资净额16.06亿港元。

次年10月，拉夏贝尔递交了A股招股书，无果后2017年再次冲刺A股IPO，征集资金与募投项目与2015年招股书所写相同，与赴港上市的征集资金用处一致——90%的征集资金用于扩张零售网络。

2018年9月，在拉夏贝尔上市刚满一年便欲揭露发行可转债募资15.3亿元。2018年12月，公司将可转债募资规划缩减至11.7亿元;2019年2月，公司宣布停止发行可转债方案。不过，拉夏贝尔在本年1月布告拟发行不超过4亿元的中期票据或超短期融资券。

如此快节奏的连续募资，让人不禁对其财政状况发生忧虑。到2018年底，公司实控人邢加兴直接、间接控制的公司股份数量算计为34.16%。其中，邢加兴所持股权质押份额高达87.92%。

拉夏贝尔还呈现了高管一再离任的异象。

2017年9月拉夏贝尔A股上市，一个月后，李家庆、王海桐、张毅三人退出董事会;同年12月，公司履行董事、常务副总裁王勇，履行董事、行政副总裁王文克，非履行董事曹文海先后辞去职务;2018年6月，刚刚就任3个月的副总裁陈宾辞去职务;8月，公司董事会秘书方先丽辞去职务。

让外界诧异的是，背负亏本包袱的拉夏贝尔，近期决议出售其最重要的子公司之一。

5月7日晚，拉夏贝尔发布布告称，公司拟向杭州雁儿企业管理咨询有限公司(公司相关自然人曹青持有其100%股权)转让所持有的杭州黯涉电子商务有限公司(简称“杭州黯涉”)54.05%股权，本次买卖的股权转让价款为2亿元。据2018年年报显现，杭州黯涉是拉夏贝尔为数不多的盈利的首要控股参股公司之一，2018年完成净赢利6906.66万元。

据查，杭州黯涉是拉夏贝尔在2015年头出资的电商企业。是时，拉夏贝尔以1.35亿元收购其注册本钱约45%的股份，并注资6500万元。买卖完成后，拉夏贝尔共持有杭州黯涉54.05%的股份，共耗资2亿元。

4年后，拉夏贝尔以原价将杭州黯涉售还给曹青，对合作伙伴如此慷慨大度，死后却留下惨淡的运营数据与唏嘘感叹的中小股东。