都市丽人：此前“丰满”天下知，如今盈警被人“弃

莆田电商城报道：http://www.05940004.com   作者：安福相册    时间：2019年07月19日

莆田安福相册网报道：http://www.05940004.com   作者：安福相册   时间：2019年07月19日

2019关于内衣界似乎并不是个友好之年，继维密大幅关店，内衣界神话L Brands(LB.US)跌下神坛，内地的龙头企业都市丽人(02298)也堕入成绩危机。

据近日都市丽人(02298)发布的盈警显现，因为经济疲弱导致零售业受挫，以及原材料成本上升和价格战引发的毛利率跌落，公司估计2019年上半年拥有人应占归纳赢利同比将跌落80%以上。

莆田安福了解到，都市丽人于盈警发布后的第一个交易日，公司股价应声跌落5.81%。到今日收盘，公司股价较盈警发布当日收盘价已累跌29%。

对此，建银世界发布研报表明，公司盈警使得其对公司2019及2020年盈余猜测大幅减少66%及62%，据此降公司目标价58.62%，由2.9港元下调至1.2港元，评级由“跑赢大市”降至“跑输大市”。建银世界表明，盈警反映了公司仍有结构性问题待解决，顾客喜爱快速改变令品牌竞争力削弱，估计中期内盈余仍会受压。

上市以来第2次盈警

实际上，这已不是公司上市以来第一次发布盈警，智通财经APP了解到，都市丽人于2016年同期也遭受了同样的情况。公司首先于年中发布盈警，估计上半年净赢利将同比跌落35%-40%。与此同时，这一数字于年底进一步扩展，因为当年消费氛围审慎、营运开支占比大幅上升，预期净赢利跌幅扩展至50%-60%。

回忆2016年，公司正值重大人事架构改变，公司原副总裁、CFO、公司秘书兼授权代表余振球辞任，并由前恒安世界履行董事、财务总监、公司秘书和授权代表卢康成接任。与此同时，电商为公司成绩的唯一亮点，电商收入占全渠道7.5%。商场份额也由2013年的4.9%，下降至2015年的3.3%。

据莆田安福获悉，时至今日，再次堕入盈警的都市丽人与当年也不乏些许相似之处。为改变曩昔较为大众化的印象，公司引入前维密CEO Sharen Turney坐镇首席战略官，并聘任关晓彤为代言人，以期对外营造年青化、生机、青春的形象。而据公司最近的成绩期数据显现，公司出售主要由线上渠道所带动，同比增加15.1%。在商场份额方面，据欧睿数据，公司近几年市占率均维持在3.2%左右。

而从此次的盈警力度来看，公司预期成绩同比跌落的幅度较16年高出一倍。依据公司2016年成绩体现，都市丽人2019年全年成绩增速体现恐不容乐观。

预算或进一步偏紧

从公司近几年成绩体现来看，运营收入除2018年突破50亿元大关外，2014年上市以来，公司整体营收仅增加10亿元人民币，归母净赢利则逐年出现较大起浮。

具体来看，都市丽人毛利率从2016年的44.37%下降至2018年的41.67%;应收账款从4.51亿元增加至8.26亿元;运营活动所得现金净额敏捷下降至净流入0.51亿元。营收账款周转天数则达到47.4天，高于上年同期近10天。尽管公司采取薄利多销的战略，使得存货周转天数降低至150.9天，但长期仍然处于高位。

关于公司的运营问题，光大证券曾在研报中表明，公司所遭受的运营挑战，主要与曩昔较为急进的门店扩张战略、懦弱的经销商组合、不科学的选址战略，以及关于零售端改变的反响不行敏感有关。

据莆田安福了解，公司针对这些问题正做出一些应对措施。例如，封闭亏损门店及事务，调整渠道网络等。在此次盈警公告中，都市丽人也提出多项重振公司事务的措施，除了聘任一名新的行政总裁和新品牌代言人外，公司还计划推出新的零售形式来开展品牌组合，主要集中在购物中心和电商渠道上。

而在店肆改革方面，公司管理层则曾在成绩会上表明，在国内消费升级环境下，顾客更喜爱更大、更好的店肆，而不在于店肆数量。未来，公司将在加盟店和自营店中，为客户供给最好的体验。

但是，要进行这一系列改革少不了真金白银的付出。智通财经APP了解到，公司估计于今年9月开设的GIPO生活馆，门店面积则为300平米左右，为一般门店面积的近10倍，这样的店估计在下半年将开设5-10家。中金公司分析师郭海燕也曾表明，为进一步整合供货商和经销商，公司今年的预算仍可能偏紧。

传统品牌面对挑战

职业格局方面，国内女士内衣商场占比份额较高主要集中在中端品牌。尽管我国内衣商场规模较美国、日本仍具有较大的成长空间，三国内衣商场CR5分别为 8.7%、47%、49.8%，而据信达证券的猜测显现，我国女人商场零售额增速自2017年起将逐年放缓。

从职业趋势来看，传统内衣品牌正面对品牌升级挑战，企业纷繁向切细分人群，孵化年青品牌转型。同时，需求改变也正搅动内衣商场持久不变的格局。例如，据CBNData消费大数据陈述显现，无钢圈文胸商场规模在近年正保持稳定、杰出的增加速度。

而陈述中数据显现，2018年“无钢圈内衣”出售额TOP10品牌中，“优衣库，“曼尼芬”，“表里”占有了三大品牌方位。其中，后起之秀NEIWAI、蒛一均进入前五。

陈述显现，无钢圈文胸的主力人群中，近五成的顾客为90后，95后群体人数则排名第二。与此同时，各年纪端无钢圈文胸顾客的出售额增速均高于人数增速。相比之下，以年青人群为主要目标群体的都市丽人在这一零售端改变中的反响则显得不行敏感。

综上来看，仍处于职业龙头地位的都市丽人所面对的问题中，盈余能力下降仅仅表象，运营战略的稳健、以及对商场改变的精准把握，才是盈警背后值得真实关注的问题。跟着后起之秀的异军突起，都市丽人的龙头地位正面对挑战。